2026年开年，SaaS股票没有等来反弹，反而迎来了“多年来最差开局”。摩根士丹利SaaS指数年初至今暴跌15%，而导火索仅仅是Anthropic发布了一款名为“Claude Cowork”的新AI工具。市场用脚投票表明：AI颠覆的叙事，已经从“赋能”转向了“替代”。
这不是短期恐慌，而是估值逻辑的重置。 市场反应如此剧烈，核心在于Claude Cowork踩中了当前最敏感的神经——AI Agent（智能体）。它不再是一个被调用的工具，而是一个能自主理解、规划并执行复杂工作流的“虚拟同事”。这意味着什么？意味着大量垂直SaaS应用（如项目管理、客服、内容创作工具）的核心功能，可能被一个更通用、更智能的AI代理直接覆盖。投资者的恐慌在于，他们过去为SaaS公司支付的“护城河”溢价（如用户粘性、工作流嵌入），在AI原生工作流面前可能不堪一击。市场正在对“软件功能竞争”转向“工作流智能分配权竞争”这一长期趋势进行快速、残酷的定价。
归因不能只看表面，更要看背后的宏观脆弱性。 将15%的跌幅完全归咎于一款新产品发布，固然有叙事简化的嫌疑，但它之所以能成为“压倒骆驼的最后一根稻草”，是因为SaaS板块本就身处险境。在持续的高利率环境下，依赖未来现金流的成长股估值本就承压，市场情绪如惊弓之鸟。Claude Cowork的出现，恰好为抛售提供了一个具体、可信且极具破坏力的理由。它证实了2025年就已存在的颠覆恐惧并非杞人忧天，而是近在眼前的现实威胁。这提醒我们，在技术范式转换期，外部竞争环境的剧变是比公司自身执行力更致命的系统性风险。
未来几个季度，将是验证“颠覆”真伪的关键窗口。 市场情绪已经打出了明牌，接下来要看基本面如何回应。我们需要紧盯三点：一是传统SaaS巨头（如Salesforce、ServiceNow）的下一份财报，看其增长指引是否会因AI竞争而松动；二是Claude Cowork等AI代理的实际采用率和用户反馈，恐慌是否跑在了现实前面；三是是否会掀起一波传统软件公司收购AI初创公司的防御性并购潮。对于投资者而言，筛选标准必须升级：不能再只看营收增长和留存率，必须评估每家公司的“AI防御/进攻能力”——你的数据壁垒有多深？你的产品AI化转型有多快？
一句话，Claude Cowork撕开了一个口子，让所有人看清了AI浪潮最残酷的一面：它未必是来给你赋能的，它很可能是来抢你饭碗的。SaaS的黄金时代叙事，已经结束了。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。