当一家公司的季度新增订单比市场预期高出109%时，这通常意味着两件事：要么市场集体误判，要么行业拐点已至。对于光刻机巨头ASML来说，显然是后者。
1月28日，ASML公布2023年第四季度财报，新增订单额达到惊人的132亿欧元，是市场预期（63.2亿欧元）的两倍多，创下历史新高。同时，公司将2026年全年营收指引上调至340-390亿欧元，高于市场预期的350亿欧元。这不是温和复苏，而是需求海啸。
订单数据背后的残酷现实：AI的“卖水人”垄断
132亿欧元订单是什么概念？这比上一季度（26亿欧元）暴涨超过400%，也远超去年同期的63亿欧元。在半导体这个周期性行业，如此剧烈的环比增长，本质上是一份来自未来的“投名状”。
核心驱动力只有一个：AI引发的先进制程军备竞赛。台积电、英特尔、三星们正在疯狂扩产2nm、3nm逻辑芯片和HBM高带宽内存，以满足大模型训练和推理的算力饥渴。而ASML的EUV（极紫外）光刻机，是制造这些芯片的唯一入场券。你可以选择不同的代工厂，但你无法绕过ASML的EUV。这就是技术垄断的定价权。
市场预期63亿，实际132亿——这109%的预期差，暴露了分析师们对AI资本开支强度的严重低估。说白了，芯片制造商不是在“规划”扩产，而是在“抢购”产能，且愿意用真金白银锁定未来2-3年的设备交付。
指引保守，但趋势已定
相比订单的爆炸性增长，ASML对2026年的营收指引（340-390亿欧元）显得“保守”。中值365亿欧元仅略高于市场预期。但这恰恰是管理层的精明之处：将超预期的惊喜留在订单端，为未来营收的持续超预期预留空间。
值得注意的是潜在的数据陷阱：巨额订单不等于即时营收，存在延迟或取消风险（尽管概率低）。此外，地缘政治因素可能促使部分客户（尤其是中国客户）在出口管制收紧前加速下单，这或许部分夸大了当季需求的“紧迫性”。但即便如此，也无法解释全部增量。AI驱动的资本开支周期，其强度和持续性已被这份财报初步验证。
投资启示：重新评估半导体设备的确定性
这份财报彻底强化了一个逻辑链条：投资AI -> 必须投资算力硬件 -> 必须投资半导体制造 -> 必须投资核心设备。ASML的订单是观测整个链条景气度的最前端、最硬核的指标。
未来需要关注的，不再是“需求是否存在”，而是“ASML能否按时交付”以及“订单潮能持续多久”。重点跟踪其积压订单（backlog）变化和季度订单额能否维持高位。同时，台积电等大客户的资本开支执行情况将是关键验证。
当所有玩家都在AI赛道上疯狂竞速时，ASML是那个无论谁赢，都稳赚不赔的“卖铲人”。这不是周期，这是新时代的基础设施建设。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。