一个卖纸尿裤和麦片糖的零售巨头，盘中市值突破了1万亿美元。沃尔玛成为首家跻身"万亿俱乐部"的传统零售企业，与苹果、微软、亚马逊平起平坐。这不仅仅是数字游戏——这标志着资本市场正在用科技股的估值逻辑，给一家有60年历史的超市重新定价。
本质上，这是估值体系的暴力重构。过去沃尔玛按防御性资产定价，15-20倍PE就是天花板；如今市场愿意给25-30倍溢价，因为它正在从"客流×客单价"的传统零售，转型为"数据资产×平台变现率"的科技平台。驱动这一跃迁的是双引擎：电商业务连续多季度保持20%+增速，履约成本持续下降，开始对亚马逊形成实质性威胁；AI叙事从供应链优化延伸到零售媒体网络（Walmart Connect），广告收入成为高毛利现金牛。更重要的是，沃尔玛把4700家门店变成了"前置仓"，在即时零售的"最后一公里"建立了纯电商无法复制的物理护城河。
但别急着举杯。盘中触及万亿不等于收盘站稳，当前估值已price in了对AI和电商的最乐观预期。一旦宏观消费放缓导致同店销售下滑，高估值将面临戴维斯双杀。沃尔玛证明传统零售的数字化转型能获得科技股溢价，但前提是必须持续证明技术投入的ROI。当AI故事的泡沫挤干，市场终会回到那个古老的问题：你到底是家科技公司，还是只是用了科技的零售公司？
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。