AMD刚公布的3.9亿美元中国收入，本质上是一场精心计算的地缘政治套利。这个数字看似亮眼——占其数据中心业务营收的10%——但真相是：这不过是2024年初积压订单在获得美国出口许可后的集中释放。换句话说，这是"库存搬家"，不是市场需求爆发。
数字背后的陷阱需要警惕。首先，时间错位严重扭曲了业绩图景：Q4收入虚高，而前三个季度因等待许可被压低。其次，这是一次性收入，CEO苏姿丰明确警告"不确定性"，意味着不可线性外推。那额外的1亿美元预期，更像是北京出台限制外国芯片政策前的最后抢跑。
竞争格局正在重构。Nvidia的H20深陷管制泥潭，华为昇腾又因产能瓶颈无法填坑，AMD凭借MI308这款"阉割版"合规芯片精准卡位。这既不是技术胜利，也不是产品优势，纯粹是供应链风险管理能力的体现——AMD比Nvidia更灵活，比华为更幸运。但别忘了，中国客户采购MI308是为了"diversify supply chain"（分散供应链风险），而非真心拥抱AMD生态。
窗口期正在关闭。北京对党政及国企AI算力自主化的要求日渐紧迫，美国新政府也可能随时收紧许可。这3.9亿美元更像是一场限时抢购的战果，而非稳固阵地的占领。
对投资者而言，别把这3.9亿算进估值模型的 recurring revenue（经常性收入）。真正的信号是AMD管理层对Q1的指引——如果他们回避或下调中国预期，说明政策悬崖已近。在这场AI芯片的地缘政治博弈中，没有赢家，只有幸存者。AMD现在吃的，不过是Nvidia掉下的面包屑，而连这口饭能吃多久，都得看华盛顿和北京的脸色。
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