当英伟达股价涨不动的时候，市场开始爆炒康宁、Carrier Global和Comfort Systems USA——这些卖光纤、空调和电线的"老工业股"过去一年涨幅甚至跑赢了科技股。这不是风格切换，而是AI产业的价值链正在发生硬着陆：竞争重心从芯片算力转向了电力、冷却和钢筋水泥的物理战争。
本质上，这是一场"算力基建化"的必然传导。 AI集群机架功率从5kW暴涨到100kW+，意味着数据中心建设已经从"搭乐高"变成了"建核电站"。当超大规模云厂商疯狂囤积GPU时，他们发现真正的瓶颈不是芯片交付，而是能否找到足够的变压器、液冷系统和具备高压直流安装资质的承包商。Sterling Infrastructure和Comfort Systems USA这种区域性机电承包商突然成了卖方市场的主导者，这不是概念炒作，是实实在在的产能稀缺。
但现在的股价已经提前透支了2026年的订单。 市场给这些传统工业股从15倍PE切换到25倍"成长股"估值，隐含假设是AI基建需求会无限线性增长。这里有两个被忽视的裂缝：第一，美国电网升级严重滞后，ERCOT和PJM的并网申请队列已经排到天荒地老，可能出现"有订单但无法通电"的荒诞局面；第二，DeepSeek已经证明低算力路径可行，如果模型效率持续提升，2026-2027年我们可能面临数据中心过剩的残酷回调——别忘了2000年光纤过剩时康宁股价跌去了90%。
接下来的两个财报季是关键验证点。如果这些公司的book-to-bill比率（订单出货比）能持续大于1且毛利率扩张，股价还有第二波上涨；但一旦超大规模云厂商下调资本开支指引，或者电力价格异常上涨导致项目延期，现在的估值溢价就会瞬间崩塌。记住，在AI淘金热里卖水确实赚钱，但如果淘金者发现金子没那么多，卖水人的摊子首先被砸。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。